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        仿制藥龍頭迎來歷史新機遇

        發布時間:2016-06-22  閱讀:1240次

        第一”經營理念,構建一流產品線:阿卡波糖國內品牌第一;三大主流免疫抑制劑國內品牌第一;泮托拉唑國內品牌第一;百令膠囊國內唯一。我們認為公司在控費和仿制藥一致性評價的大背景下,逐步侵蝕跨國藥企市場份額,實現進口替代,有望在競爭中成為最終受益者。

               糖尿病藥物:阿卡波糖為II型糖尿病一線用藥。阿卡波糖進入2012年新版基藥目錄后,發力基層市場,銷售持續攀升,公司市場份額不斷上升對應拜耳市場份額持續下降,2015年公司重點醫院市場份額為24%,進口替代持續,預計未來三年CAGR維持30%以上。為延長阿卡波糖系列生命周期,公司申報新劑型咀嚼片,并已經獲批,后續將有產品線研發和外延預期,長期有望打造糖尿病用藥全系列產品線。

               免疫抑制劑:三大主流品種均是國內品牌第一。作為國內器官移植術后抗排異用藥的龍頭企業,擁有最全的一線用藥產品線。2015年,公司免疫抑制劑在重點醫院市場份額占到21%,僅次于安斯泰來。其中環孢素市場份額已經超越諾華,躍升第一;他克莫司、嗎替麥考酚酯份額持續攀升,超越原研廠商可期。

               消化系統用藥:行業第二,進口替代。消化性潰瘍藥主打品種泮托拉唑市場份額19%,相比原研廠商奈科明26%,趕超指日可待。埃索美拉唑預計2017年獲批,公司消化系列產品線將得到豐富。

               達托霉素市場空間廣闊,未來具備成為大品種潛力。在2012年全球銷售額已達到8億美元,2014年,達托霉素已在世界40多個國家和地區上市,銷售額合計為14.08億美元,預計公司首仿上市,未來收入可達5億元人民幣。

               百令產品線:產能瓶頸緩解后收入有望翻番。2015年收入超17億元,增速超30%,預計2016年收入突破20億元。百令產品供不應求,主要矛盾是產能不足,隨著適應癥拓寬和下沙新基地投產,長期25%復合增長可期。

               “ 三流合一”促醫藥商業格局重構。浙江省試點“三流合一”平臺,目的在于壓縮多余過票環節,且回款周期縮短為30天,如果嚴格實施,將大大提高商業公司資金周轉效率,龍頭公司在趨嚴的控費政策下將因集中度提升而愈發強大。

               盈利預測與投資建議。預計未來三年歸母凈利潤將保持25%以上復合增長率,我們采取分部估值法,對公司工業給予31倍PE、商業部分21倍PE,對應目標價為83.27元,維持“買入”評級。


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